醫美细分:爆款背後的光電设备

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1. 更迭加速，存眷爆款打造+產物矩阵扶植

光電醫美装备品类属性為什麼？作為技能+营销驱動品类，光電装备需求变革较快。醫美機構换機時候一般3-5年，远超其8-10年的折旧時候，重要因①技能前進下醫治结果、體验度等晋升動員產物更新换代，如激光脉宽由纳ONAKA膳食纖,秒進化到皮秒，動員峰值功率更高、结果更好的皮秒激光代替调Q激光；再如热玛吉四代、五代痛感不竭减低晋升普及率；②廠商、機構經由過程社交媒體C端营销打造爆款品相，消费者以装备找機構，加快装备迭代，如21年热玛吉缺貨和卡戴珊、钟丽缇等明星加持，抗衰项目Fotona4D敏捷火爆，今朝小红书条记已超1万+。

娛樂城代理,▼热玛吉、Fotona4Dbaidu指数变革

是以，从短時間發展性上，需存眷具有打造爆款大单品能力的公司。典范大单品如热玛吉，產物力（单级射频结果杰出）、营销力（明星背书+社媒、直播营销）均凸起。热玛吉的优异的地方還在于其装备+耗材的贸易模式。分歧于一般光電装备醫治头1-2年的改换频率，热玛吉的探头属于一次性耗材，專人專用，使历時需零丁采辦耗材点卡，装备完成铺貨後耗材仍能進献不乱現金流，使得热玛吉2020年营收體量高达14亿元；另外一雷同產物為艾尔建酷塑，2019年其17亿元收入中有13亿来自耗材（点卡）。华东醫藥代辦署理的美國R2酷雪Glacial Spa(F0)一样具有這类耗牙齒美白牙膏,材属性。

▼Thermage热玛吉全世界收入及增速

▼艾尔建酷塑耗材與装备收入

从持久肯定性上，存眷能不竭内生推新或外延并購，修建產物矩阵的公司。與打针產物雷同，光電装备细分市場较多而单一品类范围有限，且技能+营销驱動下產物迭代更快。内生角度，推新能力强的公司有望不竭掌控、缔造终端需求；外生角度，上遊器械龙头經由過程收購可實現產物线扩大，不管内生或外延，终极仍然需操纵渠道协同為下流機構及消费者供给综合诊療方案，創建產物矩阵壁垒从而加强红利不乱性。

▼全世界光電醫美装备企業并購扩大

从產物丰硕度的逻辑動身，建议存眷复锐醫療科技、华东醫藥、昊海生科、普門科技，和奇致激光，详细梳理以下：

2. 标的梳理：

2.1复锐醫療科技：品类完美的光電装备龙头，管线拓展打開成漫空間

公司為全世界领先的能量源醫療美容器械供给商，笼盖的國度和地域超90個。营業主體以色列Alma（海内独一經销商為飞顿）全世界份额4.4%位居第五（2016数据）。2020公司营收、净利润10.5八、0.87亿元，受疫情影响yoy-7%、-36%；公司红利能力较强，毛利率保持50%+且逐年晋升，主因直销占比延续晋升，牆壁修復膏,净利率近两年略有下滑，主因2019年為扩展直销比例收購以色列分销商Nova、相干用度增长和疫情影响。

▼复锐醫療科技营收、净利及增速

▼复锐醫療科技毛利率、净利率

▼复锐醫療科技各地域收入及增速（亿元）

公司研發气力超卓，產物矩阵丰硕，品类触及抗衰、美膚、脱毛、私密等。公司2020研發职員67人，占比高达14%，具有DPL精准光等多项焦点技能，產物開辟能力强，到达2-3年推新、1-2年進级，實時知足市場需求。代表產物為Accent體系热拉提、深蓝射频（抗衰）；Harmony系列DPL光子嫩膚；Soprano系列超等冰点脱毛、华尔兹冰点脱毛；FemiLift私密仪器等。

看点：光電装备营業稳健增加，打针、牙科营業拓展打造大醫美平台。2019年公司代辦署理IBSA Derma旗下玻尿酸填充剂，主打无交联剂超高密度透明质酸，可促成胶原卵白再生，2020收入近0.3亿元（以色列、中國香港贩賣，大陸未上市）；2020年12月参股天津星魅（大中华地域独家临床開辟和贸易化Raziel溶脂针RZL012）；2021年4月收購复星牙科。看好公司将来依靠母公司复星醫藥資本進一步拓展营業范畴，打造全世界醫美生态體系。

▼复锐醫療科技（Alma）旗下重要產物