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標題: 康复赛道優質廠商,伟思醫疗:布局醫美能量源器械获第二成长曲線 [打印本頁]

作者: admin 時間: 2024-3-8 16:04
標題: 康复赛道優質廠商,伟思醫疗:布局醫美能量源器械获第二成长曲線
伟思醫疗的病愈產物重要聚焦在電刺激、磁刺激、電心理和病愈呆板人四大板块。今朝公司重要的收入来历于電刺激、磁刺激和電心理，病愈呆板人板块正在踊跃结構中。

公司将經由過程脉冲磁、病愈呆板人和電刺激、電心理等產物打造病愈全场景，周全结構病愈赛道的主流和高端品類。

同時，伟思醫疗也在周全结構醫美能量源市场主流的皮秒激光、射频、塑形磁產物，對標國際標杆（热玛吉、超皮秒、Inmode、BTL 等）。

在我國合规化醫美市场不竭扩容的根本上，伟思醫疗有望成為海內醫美能量源器械市场稀缺的集研發、贩賣、合规為一體的品牌廠商。

3.一、電刺激：重要利用于盆底及產後病愈和神經病愈两大范畴

電刺激醫治指操纵特定参数的脉冲電流，刺激神經组织，使之發生動作電位，實現肌肉紧缩、镇痛等结果，從而完成病愈醫治的技能。

電刺激醫治技能已履历了跨越 50 年的快速成长，為患者供给了一種有用的病愈路子，被遍及利用于盆底及產後病愈、神經病愈和精力病愈等范畴，此中以盆底及產後病愈和神經病愈最為重要。

在盆底及產後病愈市场方面，我國具有巨大的產妇人群和中老年女性盆底疾病患者。

跟着2016年 1 月 1 日我國“周全二胎政策”的正式實施，和2021年 5 月 31 日三胎政策的施行，我國產妇仍有望保持较大范围，而按照 Frost&Sullivan 数据，二胎產妇盆底疾病等并發症病發率更高，醫治量增长，盆底及產後病愈需求更大。

别的，按照2018年北京大學人民病院颁發的数据，春秋為（53.61±7.06）岁，盆底疾病得病率為 65.24%。

跟着中老年女性對付盆底康健意识的晋升和對付盆底疾病的高度器重，愈来愈多的中老年女性中有明白尿失禁、盆腔器官脱垂、便秘、慢性盆腔痛苦悲伤等盆底疾病的患者追求病院盆底病愈醫治。曩昔公司盆底病愈重要客群為對產康有必定認知的年青產後女性，也具有必定的付出能力。

将来公司将逐步去拓展妇科，對 50 岁以上的中老年主妇群體做市场教诲，這部門群體有 2 亿摆布的人群根本，估计成為将来盆底修复市场的首要增量。

在神經病愈市场方面，電刺激產物的顺應症主如果針對脑卒中、帕金森等中枢神經或四周神經毁伤而至的活動功效停滞，如偏瘫、肌萎缩、肌力低下、步行停滞、手功效停滞等。

在我國的神經病愈中，脑卒中病愈最為重要。我國具有巨大的神經病愈市场，跟着社會老龄化和都會化過程加快，住民不康健糊口方法较為廣泛，以脑卒中為代表的神經體系疾病患者数目延续上升，病愈醫疗辦事需求有望延续增长。

按照 Frost&Sullivan 数据，2018年我國脑卒中得病人数已达 1,600 万人以上，并顯現病發率逐年提高、患者年青化的趋向。神經體系疾病病發率延续增加的趋向决议了病愈醫治在神經病愈中愈来愈首要的职位地方，刚性病愈醫疗需求有望延续上升。

伟思醫疗的電刺激類產物重要包含 MyOnyx 系列和瑞翼系列，重要針對盆底修复及產後病愈、神經病愈两大范畴，重要科室為妇產科、泌尿科、神經外科。

MyOnyx 系列產物贩賣院內市场，包含醫疗盆底中高端市场、病愈市场；瑞翼系列產物重要贩賣院外市场，包含醫疗盆底評估市场、便携式產康及病愈市场及院外市场。按照伟思醫疗招股书，2018 年公司電刺激類醫疗器械產物的市场占据率為 17.31%。

3.二、磁刺激：接力電刺激，快速增加中

磁刺激技能是继電刺激技能以後成长起来并渐渐获得利用的新型病愈醫疗技能。

在中國，磁刺激病愈醫疗器械市场起步较晚，2016年先後才渐渐范围化推行，產物以經颅磁刺激仪、盆底功效磁刺激仪為主，临床重要利用于精力病愈、神經病愈和盆底及產後病愈范畴，市场范围逐步增加。

按照伟思醫疗招股书，2018年伟思醫疗的磁刺激類醫疗器械產物的市场占据率為 18.64%，市场占据率较高。

按照 Frost&Sullivan 数据，2014至2021年，中國磁刺激病愈醫疗器械市场范围從 0.4 亿元增加至2021年 10 亿元，复合年增加率达 58.38%，但今朝磁刺激病愈醫治在海內的醫治浸透率仍较低。

陪伴顺應症患者人群不竭增加、病愈醫治意识的晋升、盆底磁刺激等新的临床應用的踊跃拓宽、行業规范化和醫治尺度化等有益身分的鞭策，中國磁刺瘦肚子方法,激病愈醫疗器械市场有望继续連结快速增加，估计2023年估计增至 17.8 亿元市场范围。

伟思醫疗的磁刺激類產物重要包含經颅磁刺激仪、盆底功效磁刺激仪和脉冲磁规复仪，利用于精力科、生理科、睡眠中間、病愈科、神經內懶人豐胸神器,科、妇產科、泌尿科、肛肠科、產後病愈中間、月子會所等科室及專業機構，用于神經電心理查抄，心情低沉、發急、失眠等症状的辅助醫治，和尿失禁、便秘及脑卒中後遗症等疾病或症状的醫治。

經颅磁刺激仪重要利用于精力病愈和神經病愈，近 10 余年来在醫治抑郁症、脑卒中後遗症、帕金森等疾病上取患了顯著的疗效，此中抑郁症是經颅磁刺激仪的重要利用市场。

經颅磁刺激用于抑郁症醫治已在美國、加拿大、新西兰、以色列等國度明白获批。與药物醫治比拟，經颅磁刺激具备副感化小、平安性高、無痛楚、不容易成瘾、不會影响認知功效等上風。跟着經颅磁刺激醫治有用性的不竭提高，其在海內抑郁症的醫治浸透率有望不竭增加。

與經颅磁刺激比拟，盆底磁刺激成长较晚。當前在临床上盆底磁刺激仪重要用于尿失禁、轻中度盆腔脏器脱垂、神經源性膀胱、尿频尿急、盆底痛、前列腺增生等疾病或功效停滞的醫治。

與電刺激疗法比拟，盆底磁刺激具备高强度、高穿透性、非侵入性、無痛刺激等上風。盆底磁刺激經由過程盆底磁刺激装配，發生高能聚焦電磁场，能有用穿透氛围、皮肤、脂肪、骨骼等，可笼盖全数盆底肌肉群，并對神經肌肉举行無痛刺激，患者無需换衣及內置電刺激探头，大大提高醫治结果和患者的允從性。

自2017年公司的磁刺激產物上市後，一向連结着高速增加。2020年因受疫情影响，磁刺激產物增速略為放缓至 46%，而 2021 年公司的磁刺激產物接力電刺激，降服了疫情的影响，仍然連结了 67%的高速增加。

3.三、電心理：遍及利用于神經病愈、精力病愈、复活兒科等范畴

陪伴计较機技能、微電子技能的前進和醫學旌旗燈号處置技能的成长，電心理技能的切确性、可托度大大提高，電心理類技能在醫疗器械中的利用愈發遍及，電心理類醫疗器械行業進入成熟成长時代。電心理醫疗器械的產物種類繁多，重要包含概况肌電阐發、复活兒脑電阐發及生物反馈仪等，被遍及利用于神經病愈、精力病愈、复活兒科等范畴。

按照 Frost&Sullivan 数据，中國的電心理病愈醫治器械估计有望增加至2023年的8.5亿元。

伟思醫疗的電心理類產物重要包含多参数生物反馈仪、集團生物反馈仪、概况肌電阐發體系、复活兒脑電丈量仪。

多参数生物反馈仪和集團生物反馈仪利用于精力科、生理科、兒保科等科室，用于發急症、兒童多動症等精力疾病或症状的生物反馈醫治。概况肌電阐發體系利用于神經科、病愈科等科室，用于神經、肌肉功效的評估。

复活兒脑電丈量仪利用于复活兒科、复活兒重症监护病房、复活兒神經重症监护病房、复活兒門诊、母婴同室病房等，帮忙临床展開复活兒脑毁伤筛查、脑功效监护和脑發育評估。按照伟思醫疗招股书，2018年公司電心理類醫疗器械產物的市场占据率為 4.64%。

3.四、病愈呆板人：潜力较大的高端病愈醫疗技能

病愈呆板人是近几年成长起来的高端病愈醫疗技能，是呆板人技能與醫疗技能連系的產品，可以實現替换/辅助病愈醫治師的本能機能。

病愈练習呆板人可以将醫治師從沉重的、反复的练習事情中摆脱出来，使得專業职员可以加倍專注于醫治方案的改良，同時也為长途病愈醫疗及集中化病愈醫疗供给可能。病愈呆板人的便携恬静性、反馈节制方案、能源延续性利用方案和全新的質料和制造方案都将成為病愈呆板人市场成长的首要技能壁垒。

按照 Frost&Sullivan 数据，中國病愈呆板人自 2017 年起步以来，2018年市场范围已到达 2.1 亿元，估计以 57.5%的年复合增加率增加至 202桃園抽水肥，3 年的 20.4 亿元。

今朝，海內對付病愈呆板人的市场尚處于早期摸索阶段，市场竞争者较少，大部門重要供给下肢病愈呆板人產物，行業內竞争敌手重要包含北京蝶和、廣州一康、常州錢璟病愈、北京大艾和上海傅利叶等。

伟思醫疗的病愈呆板人產物線從2021年起头启動正式上市，今朝已形成為了笼盖下肢、上肢的全周期病愈练習和評估的活動病愈系列呆板人產物，包含 X-walk 系列和 X-locom 两個產物系列。此中，X-walk100 病愈减重步行练習車、X-walk200/300 下肢步行外骨骼辅助练習装配已顺遂获得醫疗器械產物注册證并完成批量出產。同時 X-locom 系列上下肢主被動病愈练習體系和 X-walk400 已進入注册阶段。

病愈呆板人利用于病愈科、病愈專科病院、骨科、神經科等，协助截瘫患、偏瘫患者规复步行能力，协助術後或其它活動功效停滞患者举行病愈练習。

3.五、能量源醫美：產物矩阵丰硕，笼盖下流多场景

能量源醫美，指将激光、射频、超声波等能量情势利用于醫疗美容，其感化于分歧皮肤层则對應解决分歧的問题。大部門光波類装备达到位置為真皮层，跟着技能前進，射频、超声波利用的装备则可达更深的筋膜层，是以修身紧肤结果较好。

能量源醫美装备感化表皮皮肤可到达消炎抗菌、祛痘、祛斑和美白的感化；感化真皮层可到达紧致、除皱、刺激再生等目標；感化皮下脂肪层可到达减脂瘦身的目標，而感化于 SMAS 筋膜层则可刺激胶原卵白再生，到达抗朽迈的目標。

同時，能量源醫美器械醫治疗程具有规复時候短、单次代價低、频率高档上風，可作為平常护肤的辅助醫治，同時與醫美類打針剂產物互作弥补结果可达更佳，今朝在各項醫治中较受存眷。

跟着光電技能在醫疗范畴的利用與推行，能量源醫美装备在消费者中的接管度與市场范围也在延续晋升，2021年新氧 APP 上的数据顯示，能量源醫美項目占比约為 21%，长短手術類消费中最受接待的項目。

2020年受新冠疫情影响能量源醫美市场范围有所紧缩，2021年快速反弹，按照头豹钻研院数据，估计2025年能量源醫美市场范围有望跨越 500 亿元。

伟思醫疗正在结構的能量源装备產物矩阵丰硕，現均已進入注册阶段，笼盖妇產科、皮肤科、醫疗美容、糊口美容等多利用场景，產物成果可知足终端多元化需求。

塑形磁可解决產後病愈、塑形、减脂等需求，射频可用于私密、抗衰和溶脂，皮秒激光可實現祛除纹身及醫治皮肤色素類疾病等功效。

公司對准世界级主流產物，周全结構皮秒激光、射频（私密、溶脂、抗衰）和塑形磁，操纵加快國產替换入口步调，在海內充實斟酌临床需求息争决方案，經由過程產物機能、本錢、渠道推行、學術和辦事等综合上風帮忙公司打開醫疗美容行業這一消费驱動的成熟市场，敏捷获得份额，方針在 5 年內成為中國醫美能量源市场的一線品牌。

3.六、伟思醫疗具有研發、學術推行和渠道上風

伟思醫疗從傳统的電刺激技能成长到磁刺激技能，現阶段以磁刺激產物為主體，以病愈呆板人和醫美能量源產物為“两翼”，構建周全领先的產物矩阵，将细分市场從盆底及產後病愈、神經病愈、精力病愈，计谋進级至病愈全场景和醫美能量源器械两個優良赛道。

伟思醫疗一向注意自立研發，出格是在磁刺激范畴，公司是海內少数彻底自立研發的企業。2021年公司研發用度付出约 0.64 亿元，占業務收入比约 14.77%，较2020年有较大幅度晋升。今朝，公司在计谋進级的方針驱動下去拓展病愈呆板人和醫美能量源器械两個優良赛道，仍然是選擇了自立研發的情势，也做了充沛筹备。

按照伟思醫疗年報，截至2021年 12 月 31 日公司在职研發职员共 161 人，较2020年增长 36 人，占公司总人数比约 28.00%，人数占比晋升 5.19%。

在原本的電刺激、磁刺激和電心理赛道，伟思醫疗在研發上不竭晋升患者體驗，拓展醫治范畴。電刺激中實現了中低频的多刺激波形的電刺激输出，區分于市场產物的通例波形，供给加倍遍及的醫治范畴；下一代經颅磁刺激基于临床需求钻研出專病專用的刺激線圈和压力触發磁刺激技能，以得到更佳的临床醫治结果；下一代盆底磁刺激實現雙通道線圈快速切换，實現惰性液體晋升散热效力，冲破醫治强度上限，并實現多體位醫治功效座椅的開辟。

二代脑功效產物完成技能预研及觀點样機，下一代生物反馈仪產物已進入送檢阶段。

除此之外，2021年 6 月 11 日公司與 Thought Technology Ltd.（简称“TT 公司”），签订了《技能讓渡协定》，TT 公司将其具有的 MyOnyx 装备技能在中國大陸地域的所有权力讓渡给公司，買賣代價為 600 万加拿大元（折合人民币约 2,860 万元）。

此前，公司與 TT 公司签订的客户與供给商协定具备必定的排他性条目，使得公司在醫疗盆底和脑瘫市场只能贩賣利用 TT 公司部件的 MyOnyx 系列產物，而没法贩賣公司自立研發的瑞翼系列產物。

本次買賣後，可以或许有用低落公司電刺激產物的原質料采購本錢，帮忙公司低落供给商依靠，效力晋升；公司瑞翼系列產物贩賣區域限定消除，產物梯队加倍完美丰硕。

公司切入潜力较大的病愈呆板人赛道。

病愈呆板人產物線從2021年起头启動正式上市，今朝已形成為了笼盖下肢、上肢的全周期病愈练習和評估的活動病愈系列呆板人產物，包含 X-walk 系列和 X-locom 两個產物系列。此中，X-walk100 病愈减重步行练習車、X-walk200/300 下肢步行外骨骼辅助练習装配已顺遂获得醫疗器械產物注册證并完成批量出產。同時 X-locom 系列上下肢主被動病愈练習體系和 X-walk400 已進入注册阶段。

公司活動病愈呆板人在對標外洋同業優异產物，如 X-walk300 對標以色列 Rewalk 公司產物，X-locom100/200 對標德國 MOTOmed 公司產物，估计病愈呆板人產物線可以晋升公司在病愈市场的总體竞争力。

公司操纵已有的技能根本，切入醫美能量源装备范畴。

塑形磁装备完成多轮塑形線圈的開辟及體驗，連系腹部等醫治部位的肌肉脂肪散布纪律在線圈尺寸、磁场散布、醫治参数等技能方面完成為了相干的预研事情；怪异腹部雙面線圈和臀部專属線圈設計，知足分歧人群分歧部位醫治需求；采纳及時肌肉状况监测模块，及時反馈醫治進程中肌肉紧缩状况，實現精准化醫治；完成塑形磁装备的工業設計及 2 轮工程样機。

射频項目：完成两轮工程样機的研發設計、功效测试、機能驗證和產物查驗等事情；完成為了送檢样機的出產、调试、测實驗證和查驗事情，實現了全功效開辟、機能驗證和平安性驗證事情，今朝處于注册阶段；

激光項目：完成為了两轮样機的開辟和测试，行将样機送檢；下一阶段開展注册檢测及临床部門。公司的學術推行系统和营销支撑團队较為完美。通過量年的履历堆集，公司已創建了體系立體的學術推行培训系统，伟思醫疗深耕于科研、培训和科普三大板块。

在科研方面，公司與海內多家三甲醫疗機構展開多中間和单中間临床钻研，為創建临床醫治规范和指南供给理論和循證醫學證据。公司也創建了具有專業临床利用常识、產物常识和营销常识的專業营销支撑團队，供给全程醫學支撑、市场專業推行、多级多元培训、临床運营引导、客户體驗回访、售後客服等辦事，創建了完美的营销支撑體系，為公司健全辦事系统、促成產物贩賣、保障產物醫治结果和構成杰出市场口碑供给壮大的根本支持。

4.一、具體模子拆分

對付公司的主营营業，咱们假如：

（1）磁刺激類產物：公司受益于盆底磁刺激產物樂成纳入《盆腔器官脱垂的中國诊治指南（2020年版）》，估计磁百家樂賺錢,刺激系列產物放量敏捷，2022年斟酌到疫情影响，假如收入增速為 20%，2023-2024年疫情的负面影响减退後，假如收入增速有望晋升至40.88%/42.78%；

（2）電刺激類產物：2017年公司電刺激產物纳入诊疗指南後實現了敏捷放量，當前已進入不乱成长期，2022年因遭到疫情影响，估计整年增速為-14.1%，2023-2024年疫情的负面影响减退後，假如收入增速有望规复至 1.6%/0.9%；

（3）電心理類產物：除痘藥膏,公司電心理類產物在神經、精力范畴利用仍有發掘空間，估计連结不乱增加，假如2022-2024年的收入增速别離為 4.6%/18.1%/13.8%；

（4）耗材及配件：公司耗材及配件重要與電刺激類產物配套贩賣，2022年因遭到疫情影响，估计整年增速為-10.0%，2023-2024年疫情的负面影响减退後，假如收入增速有望规复至1.0%/1.0%；

（5）病愈呆板人：公司病愈呆板人分為 X-walk 系列和 X-locom 两個產物系列，咱们假如2022-2024年收入為 1000 万元、4000 万元、8000 万元；

（6）醫美類產物：公司醫美類產物结構私密磁、塑形磁、皮秒激光、射频（私密、溶脂、抗衰），私密磁、塑形磁產物有望開启公司醫美范畴贩賣，斟酌到皮秒激光、射频產物仍需必定申请获批周期，咱们假如醫美類產物2022-2024年收入為 1000 万元、1050万元、1365 万元。

4.二、红利展望與估值

伟思醫疗结構病愈+醫美，病愈板块電刺激類、磁刺激類產物被纳入相干疾病诊疗指南，有望在病愈范畴成為中國领先供给商，在磁刺激范畴成為全世界领先供给商，同時周全结構皮秒激光、射频（私密、溶脂、抗衰）和塑形磁，有望成為中國醫美能量源市场的一線品牌，将来成漫空間大，咱们估计2022-2024年归母净利润别離為 1.87/2.41/3.12 亿元，EPS 别離為 2.73/3.51/4.55 元，當前股價對應 P/E 别離為 18.0/14.0/10.8 倍，與同類病愈醫疗器械公司比拟估值较低。

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